%FTQV©TEFMPTUSBCBKPTEFSFDPSUFFMJNJOBSMBTWJSVUBT4FMMBSEF

GPSNBUFSNPSSFTJTUFOUFTMBTTVQFSGJDJFTEFDPSUF
5FOFSFODVFOUBMBEJTUBODJBN­OJNBEFNNEFMMBEPJOGFSJPS

EFMBQBSBUPSFTQFDUPBMBTQBSUFTEFMPTNVFCMFT
.FEJBOUF MB JOTUBMBDJ³O EFCFS¡ RVFEBS HBSBOUJ[BEB VOB QSPUFDDJ³O

DPOUSBDPOUBDUP4JEFTQV©TEFMNPOUBKFQVEJFTFFOUSBSFO

DPOUBDUPDPOFMMBEPJOGFSJPSEFMBQBSBUPTFIBDPMPDBSVOTVFMP

JOUFSNFEJPEFTNPOUBCMFT³MPNFEJBOUFIFSSBNJFOUB5FOFSFO

DVFOUBMBEJTUBODJBN­OJNBEFNNEFMMBEPJOGFSJPSEFMBQBSBUP

SFTQFDUPBMTVFMPJOUFSNFEJP
$OLQVWDODUYDULRVDSDUDWRV9DULR 3FTFSWBSFTQBDJPOFDFTBSJP

QBSBFMFNCFMMFDFEPSEFVOJ³O77 FOUSFMPTBQBSBUPT-PT

BQBSBUPTUBNCJ©OTFQVFEFOJOTUBMBSFOSFDPSUFTJOEJWJEVBMFT

UFOJFOEPFODVFOUBEFEFKBSVOBEJTUBODJBN­OJNBFOUSFMPT

BQBSBUPTEF NN

&RQH[LyQHOpFWULFD

$PNQSPCBSBOUFTEFDPOFDUBSFMBQBSBUPMBJOTUBMBDJ³OFM©DUSJDB

EPN©TUJDB 0CTFSWBS RVF TF EJTQPOHB EF QSPUFDDJ³O BQSPQJBEB FO

MBJOTUBMBDJ³OEPN©TUJDB-BUFOTJ³OZMBGSFDVFODJBEFMBQBSBUP

EFCFS¡DPJODJEJSDPOMBJOTUBMBDJ³OFM©DUSJDB W©BTFQMBDBEF

DBSBDUFS­TUJDBT
&M BQBSBUP TF DPSSFTQPOEF DPO FM UJQP EF QSPUFDDJ³O * Z T³MP QVFEF

QPOFSTF FO GVODJPOBNJFOUP FO DPOFYJ³O DPO FM DPOEVDUPS EF UPNB

EFUJFSSB
&OMBJOTUBMBDJ³OEFCFS¡FYJTUJSVOEJTQPTJUJWPEFDPSUF

 NBHOFUPU©SNJDPEFDPSUFPNOJQPMBSDPOVOBBCFSUVSBEF

DPOUBDUPN­OJNBEFNNPCJFONFEJBOUFDMBWJKBDPOUPNBEF

UJFSSB&TUBEFCFS¡RVFEBSTJFNQSFBDDFTJCMFGJOBMJ[BEPFM

NPOUBKF
3FDPNFOEBNPTEFJOTUBMBSBVOPT DNBQSPYEFMTVFMPEFUS¡T

EFMBQBSBUPVOBCBTFEFFODIVGFDPOUPNBEFUJFSSBJOTUBMBEB

DPSSFDUBNFOUF
-BJOTUBMBDJ³OEFVOBCBTFEFFODIVGFT³MPMPIBEFSFBMJ[BSVO

U©DOJDPFMFDUSJDJTUBUFOJFOEPFODVFOUFMBTOPSNBUJWBTFOWJHPS
&MBQBSBUPT³MPTFQVFEFDPOFDUBSDPOFMDBCMFEFDPOFYJ³O

TVNJOJTUSBEP
/PEPCMBSPBQMBTUBSFMDBCMFEFDPOFYJ³O
&MBQBSBUPDPSSFTQPOEFBMUJQP:&MDBCMFEFDPOFYJ³OT³MPMP

QVFEFDBNCJBSFMTFSWJDJPU©DOJDPEFBTJTUFODJBBMDMJFOUF5FOFS

FODVFOUBFMUJQPEFDBCMFZMBTFDDJ³ON­OJNB

,QVWDODUHODSDUDWR

.BSDBSFYBDUBNFOUFFMDFOUSPEFMSFDPSUF4VKFUBSFMSJFMEF

GJKBDJ³O MBSHP FO FM CPSEF EFMBOUFSP EFM SFDPSUF Z FM SJFM EF GJKBDJ³O

DPSUFBMCPSEFUSBTFSPEFMSFDPSUF-PTTBMJFOUFTEFMPTSJFMFTEF

GJKBDJ³OEFCFS¡OBQPZBSTPCSFMBFODJNFSB-BNBSDBEFDFOUSP

EF MPT SJFMFT EF GJKBDJ³O EFCF DPJODJEJS FYBDUBNFOUF DPO MB NBSDB

EFDFOUSPEFMSFDPSUF
1RWD $POFODJNFSBTEFQJFESBTFIBOEFQFHBSMPTSJFMFTEF

GJKBDJ³ODPOBEIFTJWPEFEPTDPNQPOFOUFT NFUBMTPCSFQJFESB

UFSNPFTUBCMFT

$PODPNCJOBDJ³ODPOMBDVCJFSUBEFBQBSBUPT7% 

'JKBSMBDVCJFSUBEFBQBSBUPBOUFTEFJOTUBMBSFMBQBSBUP

 W©BTFJOTUSVDDJPOFTEFNPOUBKF7% 

*OTFSUBS FM BQBSBUP FO FM SFDPSUF -PT TBMJFOUFT EF FODBTUSF FO FM

BQBSBUPEFCFS¡OBQPZBSFYBDUBNFOUFTPCSFMPTNVFMMFTEF

BQSJFUF 1SFTJPOBS GJSNFNFOUF FM BQBSBUP EFOUSP EFM SFDPSUF /RV

VDOLHQWHVGHHQFDVWUHHQHODSDUDWRGHEHUiQHQJDQFKDUVH

HQORVPXHOOHVGHDSULHWH

,QGLFDFLRQHVHVSHFLDOHVHQHOPRQWDMHDOD

LQWHPSHULH

&MBQBSBUPWBFRVJQBEPDPOVOJOUFSSVQUPSEJGFSFODJBM 3$%DPO

VOBDPSSJFOUFEFEJTQBSPEFGVHBOPTVQFSJPSB N"
$PMPDBSVOBDMBWJKBBQSPQJBEBQBSBFYUFSJPSBMBDBCMFEFDPOFYJ³O

 UFOFSFODVFOUBMBTOPSNBUJWBTEFMQB­TFOWJHPS
$POFDUBS FM BQBSBUP B VOB CBTF EF FODIVGF DPO DPOUBDUP EF UPNB

EFUJFSSB QBSBBQBSBUPTEFMBDMBTFEFQSPUFDDJ³O*
$PNQSPCBSQFSJ³EJDBNFOUFFMDBCMFEFDPOFYJ³OEFSFEQPSTJ

QSFTFOUBEB±PTWJTJCMFT/PVUJMJ[BSFMBQBSBUPTJFMDBCMFEF

DPOFYJ³OFTUVWJFTFEB±BEP
&MDBCMFEFDPOFYJ³OEFCFS¡DPSSFTQPOEFSDPNPN­OJNPBMUJQP

)3/'(
*OTUBMBSFMBQBSBUPEFGPSNBGJKBFOMBFODJNFSB&WJUBSMB

QFOFUSBDJ³OEFIVNFEBE
&MBQBSBUPEFTQV©TEFTVVTPZEFTQV©TEFFOGSJBSTFIBEF

QSPUFHFSDPOUSBMBJOUFNQFSJF QFKNFEJBOUFVOBDVCSJDJ³O

'HVPRQWDUHODSDUDWR

%FTDPOFDUBSFMBQBSBUPEFMBDPSSJFOUF&YUSBFSFMBQBSBUP

QSFTJPOBOEPEFTEFBCBKP
£$WHQFLyQ
a%B±PT FO FM BQBSBUP /P FYUSBFS FM BQBSBUP EFTEF BSSJCB IBDJFOEP

QBMBODB

pt

ì

,QVWUXo}HVGHPRQWDJHP

,QGLFDo}HVLPSRUWDQWHV

-FJBBUFOUBNFOUFFHVBSEFFTUBTJOTUSV§µFT"QFOBTTFB

NPOUBHFNGPSSFBMJ[BEBEFGPSNBUFDOJDBNFOUFDPSSFDUBFN

DPOGPSNJEBEFDPNFTUBTJOTUSV§µFTEFNPOUBHFNTFQPEF

HBSBOUJSBTFHVSBO§BEVSBOUFBVUJMJ[B§£P0JOTUBMBEPS©

SFTQPOT¡WFMQFMPGVODJPOBNFOUPDPSSFDUPOPMPDBMEFJOTUBMB§£P
0BQBSFMIPT³QPEFTFSMJHBEPQPSVNU©DOJDPBVUPSJ[BEP
%FTMJHBSBBMJNFOUB§£PFM©DUSJDBBOUFTEFSFBMJ[BSRVBJTRVFS

USBCBMIPT
6TBSMVWBTEFQSPUFD§£PQBSBFWJUBSDPSUFT"TQF§BTRVF

EVSBOUFBNPOUBHFNGJDBNFYQPTUPTQPEFNTFSQPOUJBHVEBT
1BSB B JOTUBMB§£P © PCSJHBU³SJP PCTFSWBS BT OPSNBT EF DPOTUSV§£P

WJHFOUFTFBTOPSNBTEPGPSOFDFEPSEFFMFDUSJDJEBEFMPDBM
&TUFBQBSFMIPDPSSFTQPOEFBPTBQBSFMIPTEBDMBTTF EF

FODBTUSBSOVNN³WFMEFDP[JOIB5FNEFTFSFODBTUSBEPEF

BDPSEPDPNPEJBHSBNBEFNPOUBHFN0CTFSWBSBEJTU¢ODJB

N­OJNBBU© TQBSFEFTMBUFSBJTQBSFEFQPTUFSJPSPVQF§BTEP

N³WFM
&TUFBQBSFMIPO£PGPJQSFWJTUPQBSBTFSVUJMJ[BEPDPNVN

UFNQPSJ[BEPSFYUFSOPPVVNUFMFDPNBOEPFYUFSOP

3UHSDUDURVPyYHLVGHHQFDVWUDU

0N³WFMEFFODBTUSBSUFNEFTFSSFTJTUFOUFBUFNQFSBUVSBTBU©

 p$"Q³TPTUSBCBMIPTEFSFDPSUFUFNEFGJDBSBTTFHVSBEBB

FTUBCJMJEBEFEPN³WFMEFFODBTUSBS
&GFDUVBSPSFDPSUFOPUBNQPEFDP[JOIBQBSBVNPVNBJT

BQBSFMIPT7BSJPEFBDPSEPDPNPEJBHSBNBEFNPOUBHFN0

¢OHVMP EB TVQFSG­DJF EF DPSUF BU© BP UBNQP EF DP[JOIB UFN EF TFS

OPN­OJNPEFp
3FNPWFSBTFSSBEVSBBQ³TPTUSBCBMIPTEFDPSUF4FMBSBT

TVQFSG­DJFTEFDPSUFEFGPSNBSFTJTUFOUFBPDBMPS
0CTFSWBSBEJTU¢ODJBN­OJNBEFNNFOUSFPMBEPJOGFSJPSEP

BQBSFMIPFQF§BTEPN³WFM
"NPOUBHFNUFNEFBTTFHVSBSBQSPUFD§£PDPOUSBDPOUBDUP4F

BQ³T B NPOUBHFN GPS QPTT­WFM UPDBS OB QBSUF JOGFSJPS EP BQBSFMIP

©OFDFTT¡SJPNPOUBSVNGVOEPGBMTPRVFBQFOBTQPTTBTFS

SFNPWJEP DPN GFSSBNFOUB 0CTFSWBS B EJTU¢ODJB N­OJNB EF  NN

FOUSFPGVOEPGBMTPFPMBEPJOGFSJPSEPBQBSFMIP
1RFDVRGHPRQWDJHPGHYiULRVDSDUHOKRV9DULR PCTFSWBSP

FTQB§POFDFTT¡SJPQBSBBS©HVBEFVOJ£P77 FOUSFPT

BQBSFMIPT0TBQBSFMIPTUBNC©NQPEFNTFSNPOUBEPTFN

SFDPSUFT JOEJWJEVBJT NFEJBOUF PCTFSW¢ODJB EB EJTU¢ODJB N­OJNB EF

NNFOUSFPTNFTNPT

/LJDomRHOpFWULFD

7FSJGJDBSBJOTUBMB§£PEBDBTBBOUFTEFMJHBSPBQBSFMIP7FSJGJDBS

TFBJOTUBMB§£PFM©DUSJDBEBDBTBEJTQµFEFGVT­WFJTBEFRVBEPT

"UFOT£PFBGSFRVªODJBEPBQBSFMIPUªNEFDPSSFTQPOEFS 

JOTUBMB§£PFM©DUSJDB WFSQMBDBEFDBSBDUFS­TUJDBT
0BQBSFMIPDPSSFTQPOEF DMBTTFEFQSPUFD§£P*FT³QPEFTFS

QPTUPBGVODJPOBSDPNVNBMJHB§£PDPNDPOEVUPSEFQSPUFD§£P
" JOTUBMB§£P UFN EF EJTQPS EF VN EJTKVOUPS EF DPSUF PNOJQPMBS DPN

VNBEJTU¢ODJBN­OJNBEFNNFOUSFPTDPOUBDUPTPVFOU£P©

OFDFTT¡SJP MJHBS P BQBSFMIP BUSBW©T EF VNB GJDIB DPN DPOUBDUP EF

QSPUFD§£P&TUFUFNEFFTUBSBDFTT­WFMBQ³TBNPOUBHFN
3FDPNFOEBNPT B JOTUBMB§£P EF VNB UPNBEB DPN MJHB§£P   UFSSB

DBEFDNBDJNBEPTPMPQPSUS¡TEPBQBSFMIP
"JOTUBMB§£PEFVNBUPNBEBT³QPEFTFSFGFDUVBEBQPSVN

FMFDUSJDJTUBRVBMJGJDBEPNFEJBOUFPCTFSW¢ODJBEBTOPSNBT

SFMFWBOUFT
0BQBSFMIPT³QPEFTFSMJHBEPDPNPDBCPEFBMJNFOUB§£P

GPSOFDJEP
/£PEPCSBSOFNFOUBMBSPDBCPEFBMJNFOUB§£P
0BQBSFMIPDPSSFTQPOEFBPUJQP:0DBCPEFBMJNFOUB§£PT³

QPEF TFS TVCTUJUV­EP QFMP 4FSWJ§P EF "QPJP BP $MJFOUF 0CTFSWBS P

UJQPEFDBCPFBTFD§£PUSBOTWFSTBMN­OJNB